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 陸港觀盤－外熱內冷＋政策支撐 陸股投資價值浮現


工商時報【瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金經理人施斌】

中美貿易戰雖然持續干擾投資人信心，致使大陸股市震盪依舊，但若觀察大陸境內投資人與外資的投資情緒，可以發現呈現外熱內冷的情況。對於看得較遠、也較理性的外資來說，看到大陸股市歷經這波修正後，許多好股票的估值已經很便宜，因此對外資而言，現在看到的是一個較好的進場點。

對許多外資來說，至今對大陸股市仍採低配的策略，這些外資正需要找一個較好的切入點。國際的專業投資人是較理性，且以長期投資的角度來看待市場，不會因為市場差或股價便宜就盲目投資；他們看重的是該市場沒有出現重大問題，以及便宜的估值。若從這角度來看，許多外資認為現在的陸股已出現好的布局點。

當然，中美貿易戰不太可能在短期內落幕，但貿易戰持續很久，不一定對股市就是一場災難，關鍵在於要看大陸政府提出何種對策因應。由於大陸本身就是一個很大的經濟實體，有足夠大的內需市場，靠自己也可以獲得較好的GDP的增長，而不像有些市場較小的國家，需要高度依賴出口產業。因此對大陸來說，最終的影響關鍵，在於看政府提出怎樣的對策。

目前來看，大陸政府已推出一系列的措施去抵消貿易戰衝擊，同時對於去槓桿的政策也出現了調整，加上陸續有多位大陸高層，包括國務院副總理劉鶴，以及人行行長易綱等，相繼表態A股將迎來春天，因此即使目前市場仍面臨一些不確定因素，但市場的壓力已經較之前的小了許多。

我們可以看到，原來市場對大陸前景的預期是相當悲觀的，如今這些悲觀預期已出現調整，因此日前市場出現反彈，就已經是一個明顯的信號。因此貿易戰的衝擊已逐步淡化，最終要看這些公司是不是能夠達到市場的預期。而目前市場對大陸股的預期都不是很高，或者說仍是相對悲觀一點；而這就是機會所在了。

到目前為止，股價出現快速修正的A股，估值相對便宜，有許多公司都具有吸引力，因此來自於股票市場的風險已大幅下降，未來可能的潛在風險是來自於政策面。但若是觀察近期的政策，其實都非常正面，例如控制社保的總量，降低長期稅率，以及調降關稅等，這一些舉措對信心都極具正面效益，更是近期市場反彈的重要原因。

大陸股市經過這一波調整，估值已是合理，加上整體的經濟狀況還不錯，因此對於陸股前景的預期已轉趨正面。當然，市場都是受到預期驅動，大家覺得貿易戰、降槓桿會給上市公司盈餘帶來很多的壓力，且這些擔憂實際上已經反映在股價上了，未來再繼續下挫的空間已屬有限。

在這一波調整過程中，由於A股修正的幅度相對較H股還要大，因此就短期來看，A股的反彈幅度可能會大於H股；但若就長期投資角度來看，還是比較看好H股的表現，因為H股的法人占比較高，在監管方面也較A股自由，因此較看好H股的長期表現。







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